因为明和证券正式上班时间为八点三十分，故柴胡在做完15分钟常规记忆力训练后，自动开启了一小时无限不循环自我提问深究法的强迫研究模式。

今天他的研究标题是：我国到底应该推行注册制还是核准制？

柴胡的这个标题灵感，无疑是来源于昨日关于公司取消保荐代表人津贴的新闻。

一个月5000元准备津贴已经蒸发，一个月30000元保代津贴也很有可能蒸发，柴胡想想就心痛，责怪自己怎么不老个十岁……

人生在世，就算是生不逢时，就算是穷，也要搞清楚原因，不能穷得不明不白。

柴胡顺着保荐代表人准入门槛降低的趋势，一步一步往下查，市场上的言论多半倾向于此趋势预示着注册制的来临。

我们已经知道，注册制不选美女，只要是母的就行。

注册制强调发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。

证券监管机构的职责仅对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作出形式审查，不做实质性审核和价值评判。

注册制的基础是强制性信息公开披露原则，将股票的优劣丢给市场判断，遵循“买者自行小心“的理念。

柴胡不太明白，在注册制条件下，企业上市准入门槛降低，那么资本市场不是会更乱么？

为何美国就可以推行这种如此宽松的制度呢？

换而言之，如果这种制度可以帮助到更多的实体企业，使一个国家的经济欣欣向荣，那为何我国不在一开始就采用呢？

一步一步地深入研究之后，柴胡发现，虽然美国实行的是表面上准入门槛较低的注册制，但这种制度背后有完善的配套体系作为支撑。

第一、美国的诉讼机制完善，法律构架健全，一旦资本市场出现虚假披露行为，有一大批专业的律师团队可以为投资者或者投资机构服务；

第二、美国有着专业的做空机制，可以有利防止市场上股价出现严重虚高的情况；比如美国著名的做空机构浑水（Muddy Water）、以及香橼（Citron），这些机构一般通过分析、尽职调查等出具研究报告，为市场提供做空信息，从而打压股价或股指等，并从相关利益方获得盈利；

第三、美国事后惩罚措施十分有力且严格，大家也明白，在美国实行经济犯罪，那罚得真是倾家荡产，几辈子都别想东山再起；

第四、美国股市大多是机构投资者，相对个人投资者更加专业，更加理性。

上述所谓“做空”就是你预期股票会跌，这是一个金融术语，与之相对的是“做多”，做多的意思是你预期股票会涨。

如果一个资本市场，只有“做多者”而没有“做空者”，那么所有人都希望股票蹭蹭蹭往上涨，涨幅越大越好，但这不是一个好的兆头，因为这无疑会造成某些公司的股票出现虚高，甚至严重偏离其原有真实价值的情况。

大家很难想象在中国会有类似美国浑水和香橼这样的专业做空机构，以打压市场价格为生，整天发研究报告告诉大众哪只股票价格太高了，哪个公司其实就是财务造假大家不要相信，赶紧抛，赶紧卖，赶紧跑！

在大多数人看来，这样的做空机构就是搅局者，如果搅的是别人的股票我们自然不痛不痒，但如果有一天我们醒来时发现自己重仓的股票被搅了，那铁定对这些机构恨之入骨。

著名的电影《大空头》里讲述了一群人，这群人在2008年金融危机之前，用他们自己的研究结论看空整个房地产市场。

这帮人笃定，美国的房地产泡沫一定会破裂，房价一定会狂跌，故他们使用衍生金融工具与整个市场进行对赌，赌注不是它物，正是整个美国经济。

这群人很聪明、很专业、也非常有胆量和魄力，因为并非所有人都敢于和整个资本市场以及整个国家的经济前景进行抗衡。

其实，良好健康的资本市场需要这样一群做空者，让他们与大盘唱反调，就如同一个孩子在成长过程中不能只是一味地被夸奖而从未受到过批评。

就算是父母，也应当有角色分配，必要的时候一个唱黑脸，一个唱红脸，在孩子犯错时批评教育，进步时嘉奖鼓励，这样才能避免孩子出现自大或自卑的心态。

只可惜，在我国这样唱黑脸的专业机构几乎没有。

当下我们如果在手机里看到某某企业股价过高，某某企业财务造假，某某企业的股价其实是由庄家操纵，那么这些信息的来源往往是个别人的微博或者微信公众号。

这些人单枪匹马，背后没有团队，即便三三两两组成一个整天骂街的调查组织，那也不是正儿八经的公司，更不是以做空为生的专业研究机构。

由上述可知，我国若近期冒然实行注册制，还存在不小的困难与阻碍，具体面临的风险柴胡目前总结为以下三点：

1、大量劣质企业将进入资本市场，其中不排除有粉饰财务报表的公司，从而加大市场风险；

2、监管惩罚措施不够严厉，会造成拟上市公司与各中介机构窜通，联合造假；

3、注册制的实施对缺乏专业判断能力的中小散户投资者冲击较大。

从世界各大资本市场的情况来看，很多时候注册制与核准制是共同存在的，有学者甚至认为两者没有太大的优劣高低之分。

比如德国，其历来的货币政策、通胀控制、实体经济运行模式及证券发行制度等都在欧洲各国中受到尊敬和仿照。

德国的股票发行与上市审核制度就是注册制与核准制相结合的混合制。

由此可见，究竟采用哪种体制，要看其是否能够适应各国的当代国情以及当代市场。

除此之外，还应该考虑该国是否具有相应的配套体系。

其实，柴胡今日一个小时的研究时间，自然不能将“核准制还是注册制”这个课题彻底研究透，只不过此时他的手机闹铃响了起来，时间显示：八点三十分。

而他的脑子却在思考着另一个问题：既然核准制和注册制可以混合实行，那么国家会不会将创业板或者新三板直接变更为注册制，而仅仅保留主板市场继续实行核准制呢？

亦或是国家直接另开一个板块，单独实行注册制，不去动当下板块所有利益主体的奶酪？

柴胡没有想到他此刻的第二猜想，会在三年多之后的2018年11月5日成为现实，而这个独立实行注册制的板块被称作：科创板。

科创板的位置不属于现有金字塔的任何一层，而是在不远处另外建了一座全新的金字塔。

在经济改革这条路上，我国可谓前无古人地走出了一条属于自己的路。

从1979年至2013年，我国GDP年平均增长率为9.8%，而世界同期GDP增长率仅为2.8%，我国对世界GDP贡献率超过20%，这是我国独创的市场经济带来的发展数据，其让很多西方经济学家如今不停地研究着当代中国的经济运行模式。

大清帝国时期的大部分国人因循守旧，但百年后的子孙后代却勇于创新，将看似并不相容的两种体制大胆地放在一起，通过不断地试验和修正，收获了意想不到的亮眼效果。

我们的民族似乎具有一种极强的适应能力，也就是这种能力使我们的文明延续了五千多年。

但正确的路似乎永不平坦，其中的坎坷与曲折需要被更多人理解。

只不过，如今作为毕业证都没拿到的投行实习生柴胡，还没有“理解”的资格，他所能做的，也仅仅只是“了解，并尽全力深入了解”罢了。

正当柴胡起身想放松一下时，只听坐在旁边位置的蒋一帆突然道：“暮雪暮雪！董事长陈伟强回信息了！”

此话一出，蒋一帆的手机屏幕前骤然多出了两双眼睛。

陈伟强的回信内容很简短，就一句问话：“您是哪位？”这句问话就是那位双鬓斑白的董事长给发了三次利益链名单的陌生号码所回的信息。因为在昨天连发两条信息对方都没回后，蒋一帆很自然地在今天早上又发了一条一模一样的短信。

“一帆哥，这句话根本看不出他是知情还是不知情。”王暮雪道。

“我觉得他知不知情已经不重要了，重要的是他有没有胆量。”柴胡接话道，“其实这种事情，根本不需要去麻烦财经记者，现在是自媒体时代，一条微博和一条剪辑过的电话录音足以。”

“不妥。”蒋一帆摇了摇头，“剪辑过会失真，最后那个白雪梅还很有可能说我们隐瞒不报，反咬我们一口，说明和证券原本也有意向……而且关键是我们没有拿到更深层次的证据，所以这件事情最好不要闹大。”

“我昨晚查过了一帆哥。”王暮雪插话道，“监督水电局这种国企的机构是国务院国有资产监督管理委员会，也就是国资委，他们有官网邮箱，有驻委纪检组举报电话、信访电话等，甚至还有微信公众号。”

“这是一个办法……不过这些邮箱电话，不到万不得已不要去碰。”蒋一帆回答，他说着站了起来：“这样吧，我给这位董事长去一个电话。”